仅13%投本国！加拿大养老金为何重仓美国

尽管对美国贸易战与特朗普威胁加拿大主权的担忧持续升温，加拿大规模最大的一批养老金基金仍将巨额资金投向美国市场。

加拿大养老金计划（CPP）本周宣布，其资产规模已达创纪录的7807 亿加元，其中47% 投资于美国，而投资加拿大本土的比例仅为13%。

这一美国资产占比在特朗普重新执政后的一年里并未改变。自 2005 年加拿大政府取消对养老金和注册退休储蓄计划（RRSPs）的海外投资上限以来，CPP 在美国的资产稳步增长，目前在美国的投资规模达3660 亿加元，是在加拿大本土980 亿加元投资的近四倍。

下图清晰展示了自 2005 年加拿大取消海外投资上限后，CPP 在美国和加拿大的资产规模变化趋势。美国投资（蓝色）从 2014 年起反超并持续大幅领先，到 2024 年已达到 3660 亿加元，而加拿大本土投资（红色）仅为 980 亿加元。

CBC 分析显示，CPP 并非个例。加拿大八大养老金（Maple Eight）合计持有1 万亿加元的美国资产。

例如，安大略市政雇员退休系统（OMERS）的投资组合中，55%为美国资产；公共部门养老金（PSP）的美国资产占比为40.5%。八大基金中，仅有安大略省医疗保健养老金计划、安大略省教师养老金计划和阿尔伯塔省投资管理公司三家，在加拿大本土的投资超过在美国的投资。

下图为加拿大八大养老金（Maple Eight）的投资分布对比。可以看到，OMERS、CPP、PSP 等基金对美国的投资占比显著高于加拿大本土，仅有 HOOPP、OTPP 和 AIMCo 三家基金在加拿大的投资占比超过美国。

长期投资逻辑 vs 地缘政治担忧

CPP 发言人米歇尔・勒杜克承认，投资者对地缘政治风险的担忧日益加剧，但强调 CPP 奉行长期投资策略。“我们不会轻易被当前事件、经济周期甚至选举周期左右，尽管我们会密切监控动荡以规避过度风险。”

勒杜克表示，与 MSCI 全球指数、富时 100 指数等全球主要投资多元化指标相比，CPP 的美国资产占比其实低于平均水平。“这些全球指数中，美国资产占比达 65%。所以我理解加拿大人会问，‘为什么投这么多在美国？为什么不多投加拿大？’……47% 的比例实际上远低于全球平均水平。”

国内投资呼声高涨

蒙特利尔 Letko Brosseau 全球投资管理公司总裁丹尼尔・布罗索认为，养老金基金不仅是为退休人员提供资金，更对经济有多重影响。“它们投资于实体项目、厂房设备和经济活动，能影响加拿大人的工资水平，通过投资影响国民财富。”

2024 年，布罗索联合 90 位投资界领袖致信联邦政府，呼吁出台新激励措施，推动八大养老金将更多资金投向国内。“我们手握约3 万亿加元的‘干火药’，可以投资加拿大。”

参议员、经济学家克莱门特・吉尼亚克表示，美国政策的不确定性与加拿大本土投资新机遇，正促使加拿大养老金重新评估对美敞口。“环境已发生巨大变化。美国市场流动性依然充足，但特朗普政府的经济政策极不可预测。我认为美国市场的风险收益比已发生转变，这也是加拿大养老金目前正在重新评估对美投资的原因。”

政府推动本土投资 不强制 “买加拿大”

今年 1 月，八大养老金管理者在多伦多与加拿大财政部长会晤，讨论如何利用其合计2.6 万亿加元的资产，推动更多国内投资。财政部长弗朗索瓦 - 菲利普・香槟表示：“我们近期与所有基金沟通，探讨能否在尊重其独立性的前提下，共同发掘更多投资机会。我们已建立季度会晤机制，共同研究可引导它们加大对加投资的项目。”

不过，联邦政府并未采取监管或强制手段要求养老金 “买加拿大”，这与 2005 年之前的政策不同。当时，政府对 RRSPs 和养老金的海外资产持有设有限制。“工具箱里有各种工具，但现阶段，我认为大型养老金已自主意识到投资加拿大的益处。”

多伦多大学罗特曼管理学院国际养老金管理中心的基思・安巴赫希尔曾参与推动取消海外投资限制。他表示：“我曾长期参与呼吁，‘这是个糟糕的主意，必须废除’。养老金必须能够进行全球多元化配置。” 他对美国资产占比高并不意外，“全球投资组合中，美国本就占很大比重，因为它是大国，资本市场规模庞大。好消息是，过去 10 年、20 年的投资表现相当不错。”

CPP 周五公布的数据显示，尽管近期地缘政治紧张，其过去 10 年的年化平均回报率仍达8.4%。

重新评估：关注本土基建与低风险回报

CBC 向八大养老金逐一求证，部分未予回应。其他机构则表示，正密切关注美国动态，并在加拿大政府近期宣布的大型项目中寻找新机遇。联邦政府已为新成立的重大项目办公室拨款2.64 亿加元。

OMERS 发言人唐・皮特在邮件中表示：“我们认识到加拿大正处于关键时期，看到了推进具有变革意义、建设国家项目的重大机遇。我们正与各级政府及其他合作伙伴接触，目前正在评估多个机会。”

CPP 的勒杜克称，基金最终追求的是低风险、可预测回报的投资。“我们正密切关注联邦和省级政府出台的政策，以寻找投资机会…… 我们寻找能提供可预测、长期回报且风险降低的资产，比如基础设施、公用事业、机场等。”

“基金管理不受任何一时兴起的影响。我们依据《加拿大养老金计划法案》明确的目标行事，而非基于突然、冲动、不可预测的意愿。”