狼终于来了：全球进入“钱贵”时代 外资扫货人民币

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张玉

4月24日晚间，10年期美国国债收益率2014年1月来首次突破3%关口。

债券收益率走高隐含着市场对通胀的担忧，从房贷到企业贷款的负担或将上行，这也引发了华尔街新一轮的焦虑情绪，美股抛售压力重现。



在美债、美股双双受挫之时，中国债市、股市却是另一番模样。

24日，A股强势单边上攻，上证综指收涨2%报3128.93点，创两个月最大升幅；深证成指涨2.19%报10556.82点；创业板指后来居上，大涨3%收复1800点。

债市方面，今年初以来，中国10年期国债收益率不断下行，已经从去年最高的逾4%大降至3.5%附近。

外资正大举增持人民币资产。数据显示，23日外资通过沪股通、深股通，持有A股数量较12日增加3.14%。今年一季度，外资持有境内人民币债券规模增长了1621.76亿元。

人民币债券，外资的新欢

美债收益率的快速上行，反映了投资者对美国通胀水平上行压力加大的预期。数据显示，由10年期通胀保值债券衍生而来的通胀预期已攀升至2.19%，为2014年9月以来的最高水平。

市场对美国通胀上扬的担忧，削弱了10年期美国国债等较长期债券的吸引力。相比之下，年初至今，中国10年期国债收益率降幅已达36个基点。



今年一季度，外资持有境内人民币债券规模增长了1621.76亿元。

招商证券宏观分析师谢亚轩认为，在人民币汇率不再具备单边贬值压力甚至是阶段性走强的情况下，人民币债券所具备的较高收益无疑具有很强的吸引力。

值得注意的是，外资是2月以来的这波债市反弹的“主力军”。

根据招商宏观测算，目前境外机构在国债市场中占比已相较去年底提升0.88个百分点至5.85%，如果按照此前回归模型的静态估算结果，理论上一季度国债收益率的下行幅度中约有40%由境外机构贡献。当然，实际影响效果可能远不及这一水平，但其边际作用不容忽视。

“目前美联储加息趋势明确，未来美元债券价格还有下行空间。”独立经济学家徐阳说，这部分资金流出以后，会倾向于流入新兴市场，尤其是中国。可以预期外资增持新兴市场债券、减持发达市场债券会是未来方向。

A股也受外资青睐

4月12日以来，A股进入阶段性调整。外资看准时机，持续增持A股。数据显示，23日外资通过沪股通、深股通，持有A股数量较12日增加3.14%。

其中，钢铁、传媒、建材、计算机、银行的增持幅度，分别为12.87%、11.26%、10.63%、9.68%、6.70%。



配图表

富兰克林邓普顿新兴市场团队负责人看好进一步开放给中国经济、中国资本市场带来的难得机遇。实际上，海外机构对改革开放类的政策动向极为敏感。对他们而言，中国扩大开放意味着有更多能够分享中国经济增长红利的渠道，特别是首当其冲的金融领域扩大开放。

人民币资产吸引力的提升也带动汇率走稳。去年12月以来，伴随美元指数持续走弱，人民币对美元汇率大幅升值。24日，在岸人民币对美元汇率下午4点半收盘报6.3，较上一交易日涨44个基点。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对记者表示，人民币汇率除了受中美利差影响之外，跨境资本流动，经济基本面等因素也至关重要。

“例如，受国内经济增长稳中向好以及6月A股纳入MSCI即将落地的影响，近期沪港通北上资金总体呈现净流入的趋势，这对汇市和股市而言都形成有效支撑。”