强势人民币突然大跌！这几个逻辑必须理清

昨日人们还在为人民币对美元创下“811汇改”以来新高欢呼。今天，在岸人民币对美元一度下跌752点，创下“811汇改”以来最大跌幅。

暴跌的原因直接指向，1月份贸易顺差的大幅萎缩。根据今天公布的数据，我国货物贸易进出口总值2.51万亿元人民币，比去年同期增长16.2%。其中，出口1.32万亿元，增长6%；进口1.19万亿元，增长30.2%；贸易顺差1358亿元，收窄59.7%。

没看错，1月份，出口增长6%，进口增长30.2%！相比2017年12月份，出口增速为7.9%，进口增速为15.9%。显然，在1月份人民币升值近4%后，出口进一步下滑，而进口则在翻番！

数据一出，人民币汇率对此反应非常强烈，大幅下跌。对人民币而言，这个幅度非常罕见。显然，市场在敲响警钟，如果再不重视人民币大幅度升值问题，2018年一季度出口带来较大影响。

更何况，中国进口的红利，正在让欧盟和东盟占到，而中美贸易不平衡问题一点也没有改变。显然，人民币对美元升值的主要目的，仍然没有达到。

强势人民币突然大跌

今日早间，在岸人民币对美元今开6.2648，而前一日，盘中一度创下2015年8月11日汇改以来的新高值6.2512。

但是11点钟之后，人民币开始一路下贬，日内最低贬值至6.3400，最大跌幅1.2%。而同期离岸人民币价格从6.29左右一下子来到6.37。

贸易顺差不到预期的一半，进口远超预期

中国海关总署今天公布的数据显示，以美元计价1月出口同比增长11.1%，进口同比增长36.9%；1月贸易顺差为203.4亿美元，而市场之前预估的中值为顺差546亿美元。

显然，1月份贸易顺差不到预期的一半，这其中最重要的是进口远远超出市场预期。1月份，进口额已经升至历史最高水平，同比增速高达36.9%，去年12月份进口增速为15.9%。显然在1月份人民币快速升值下，进口增速在快速攀升。

数据一出，人民币汇率对此反应非常强烈，立刻跌掉700多点，对人民币而言，这个幅度非常罕见。不过，在美元贬值利好非美资产估值的情况下，外汇储备增长势头不改。据央行昨日公布的数据，截至1月末，我国外汇储备规模为31614.6亿美元，较去年12月末上升215.1亿美元，升幅为0.7%，为连续第12个月出现回升。

谁在享受中国的进口红利

1月贸易顺差缩小至203.4亿美元，去年同期为488.63亿美元。人民币升值的效果达到了，1月中国进出口贸易顺差的大幅收窄就是一种表现出来的姿态，但是，这与特朗普政府的期望却越来越远了。

数据显示，1月份从欧盟的进口暴增了37.3%，从东盟的进口暴增了43.8%，对两大地区的顺差都出现了大幅收窄。此外，从日本的进口大增了30.9%，保持对日贸易逆差。

令人感到意外的是，中国对美国进口低，从美国的进口只增长了20.5%，出口增长了7.5%，单月中国对美国的贸易顺差仍然高达1447.6亿元人民币，只收窄了0.2%。也就是说中国对美国的贸易顺差，已占中国全部顺差的107%。

显然，人民币对美元升值的一个主要目的，是为了减少中美贸易不平衡，但效果尚未达到。人民币升值得好处都被欧盟和东盟占到了。

也就在2月7日，美国前贸易谈判代表温迪·卡特勒就发出警告，美国对中国采取惩罚性贸易行动“在即”。卡特勒在位于纽约的亚洲协会的讨论会上说：“对于怎样处理这些问题，大家的意见逐渐统一。最近数周我们会看到政府对某些贸易伙伴采取更多贸易行动。两周前宣布对洗衣机和太阳能(4.96 +0.81%,诊股)电池板采取进口保护措施只是一个开始，之后还会接连宣布更多措施。”

超量进口，春节要提前备货？

不少分析师将春节备货因素列为出现进口大幅增长的重要原因。因为在进口当中，大宗商品增加量明显，价格也上涨明显。

九州证券首席经济学家邓海清：

此次进口大幅增长，可能主要在于1月全球通胀预期，原油价格上行，在2月春节无法购置的情况下，企业可能提前备货提高了1月一般贸易水平。但如果考虑到，2月原油价格已经下行，可能存在“提前透支+价格预期变化”的双重双利空，之后进口数据可能存忧。

分贸易商品类型看，原油、有色、化工、机电是主要贡献项。铁矿砂、原油等主要大宗商品进口量增加，进口均价涨跌互现，但机电产品、汽车进口增幅明显。1月份，我国进口铁矿砂1亿吨，增加9.3%，进口均价下跌16.9%；原油4064万吨，增加19.6%，进口均价上涨13.8%。与此同时，机电产品进口5270.1亿元，增长37.1%；其中汽车9万辆，增加19.1%。

联讯证券首席经济学家李奇霖：

以美元计价，1月进口同比36.9%。一方面因今年春节在2月需要提前备货，另一方面是大宗商品除进口量增速上升外，价格也贡献了增量。往前看，春节错位之下，预计2月进口增速将明显回落。而人民币升值、出口高基数的效应将逐步体现，维持出口开门红有一定压力。

不过，也有分析师也认为，2017年1月，也是春节月，当时出口16%，进口是25%。“我们也是那一天再度确认经济复苏的。”这么高的基数下啊，今年1月份进口达到36%，明显是超市场预期的。

小心“热钱”外流

1月份，由于人民币汇率的持续走强，境外机构投资加大了对于人民币金融资产的增持。如果贸易顺差持续萎缩，人民币出现了贬值，这种资金流向的持续性在2018年会不会发生变动是我们必须时刻关注的。

根据招商证券(18.09 -2.48%,诊股)的最新统计显示，境外机构1月份增持人民币债券983.15亿元，增持幅度创历史新高。境外机构截至1月末持有的人民币债券规模进一步上升至12457.11亿元。

显然，在美元指数持续走弱的背景下，人民币汇率1月份累计升值超过3%，在强烈单边升值行情之中，境外机构套利热情高涨。

但是，假如未来美元指数持续反弹，而今天持续走强的人民币汇率出现较大调整压力，这将打压境外机构购买进行套利热情，反而会进一步加大人民币汇率调整态势。